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1、A股纵向比较2019年以来，4月中旬以前A股整体估值中枢不断提升，随后则是不断下移。目前全部A股的估值水平已经再次回落至历史较低的位置（约为13.9x），接近2014年初的水平，同时也接近2000年以来的均值减去一个标准差，与历史上估值底部非常接近。非金融A股的估值水平回落至18.4x，略高于均值减去一个标准差的水平，处于2000年以来21.9%的百分位数。

风险提示：经济超预期下滑风险，外部环境不确定性风险。目 录一、站在新科技周期的起点1、什么是科技周期？什么是科技周期？人类及科学和技术文明的发展不是平稳向前的，而是存在很强的周期性，伴随着新的理论的发展，诞生了新的技术，技术产业化催生出新的产业，新的产业带动经济不断向前发展。但是，伴随着理论和技术的停滞，新的产业逐渐饱和，渗透率达到极致，科技周期进入下行周期。

对互联网和信息产业来说，商业模式的创新固然能够带来流量和财富，但最终比拼的还是核心技术实力；对政府部门而言，应该形成更加有利于创新驱动发展的制度环境，比如说芯片设计具有试错成本高和排错难度大的特点，就需要从更大层面统合科研力量、实现集中攻关。就像中兴对员工们所说，“任何通往光明未来的道路都不是笔直的”，突破核心技术肯定会带来阵痛，但在关键领域、卡脖子的地方下大功夫，是为了用现在的短痛换来长远的主动权。我们不必为今天的封锁惊慌失措，中国的高科技能够克服初期从无到有的困难，也有信心在后期突破核心技术的瓶颈。

现代牧业在2017年财报中提到，2017年春节过后，各大乳企原奶需求骤减，原奶市场供大于求，原奶价格持续下行。进入夏季受季节性影响，全国各地高温、阴雨天气严重，奶牛热应激造成原奶产量下降。小规模牧场大量退出，大规模牧场经营利润连连下降，上游乳业俨然处于失望之寒冬。

程正义的遭遇与其名字，无疑形成了特别的关联：“程正义”再多个字就是“程序正义”，可程正义却遭遇到了没有程序正义可言的刑讯逼供，只不过，时间会给人答案，此前法院采信他遭逼供的证据和而今法院开“恢复名誉大会”，又都体现了程序正义。身为正县级干部，程正义本算得上是家乡的头面人物。但一旦遭受冤案，立刻沦为人下之人，连基本的权利保障都成了问题。虽然那张记录程正义遭受刑讯的照片没有公布，但仅凭文字所述，就足以让人不忍卒读。

外资行为逐渐影响市场A股入摩一年，两大数据值得投资者关注。第一个数据是，MSCI中国A股国际通指数下跌2.94%，同期上证综指和沪深300跌幅分别达到6.13%和4.24%。第二个是截至今年3月，外资持股市值1.68万亿，进一步逼近公募基金1.95万亿持股市值。